Brifing Belgesi: Federal Rezerv'in Para Politikası Uygulaması ve Bilançoyu Küçültme Prensipleri
Bu belge, sağlanan metin alıntılarından elde edilen bilgileri sentezleyerek, {federal_rezerve} Federal Rezerv'in para politikası uygulama çerçevesine, bilançosunu nasıl yönettiğine ve bu süreçle ilgili iletişim stratejilerine odaklanmaktadır. Küresel Finans Krizi öncesi ve sonrası dönemlerdeki operasyonel rejim farklılıkları, mevcut araçlar ve bilançoyu küçültme yaklaşımındaki güncellemeler ele alınmaktadır.
Ana Temalar ve En Önemli Fikirler/Gerçekler:
- Bol Rezerv Rejimine Geçiş:
- Küresel Finans Krizi öncesinde, {federal_rezerve} "kıt rezervler" sistemiyle çalışıyor ve rezerv arzını aktif olarak yönetiyordu.
- Krizden sonra ise "bol rezervler" rejimine geçilmiştir. Bu rejimde rezerv arzının aktif yönetimi gerekli değildir.
- Bu yeni rejimin "çok iyi çalıştığı" belirtilmektedir.
- Bol rezerv arzı ve Federal Rezerv'in yönetilen faiz oranları (IORB gibi) federal fon oranının ve diğer kısa vadeli faiz oranlarının seviyesi üzerinde kontrol sağlamaktadır. Bu sistem "basit bir şekilde işletilebilir, kısa vadeli faiz oranları üzerinde iyi kontrol sağlar ve geniş bir ekonomik ortam yelpazesinde etkilidir".
- Bilançonun Küçültülmesinin Rezerv Bakiyelerine Etkisi:
- Federal Rezerv'in varlıkları (Hazine menkul kıymetleri, kuruluş borçları ve kuruluş mortgage destekli menkul kıymetler gibi) azaltıldığında, yükümlülük kalemlerinin de düşmesi gerekir.
- Genel olarak, Federal Rezerv varlıklarındaki bir azalma, dolaşımdaki para gibi rezerv dışı yükümlülüklerini etkilemez; bunun yerine, "tipik olarak bankalar tarafından tutulan rezerv bakiyelerinde bir azalmaya yol açar".
- Bu muhasebe sürecinin detaylı bir tartışması için bir FEDS raporuna (PDF) atıfta bulunulmaktadır: "How does the Fed adjust its Securities Holdings and Who is Affected?".
- Para Politikası Araçları (IORB, ON RRP, SRF, FIMA):
- IORB (Interest on Reserve Balances - Rezerv Bakiyelerine Ödenen Faiz) ve ON RRP (Overnight Reverse Repurchase Agreement - Gecelik Ters Repo Anlaşması): Bunlar "etkili federal fon oranının (EFFR) FOMC tarafından belirlenen hedef aralıkta kalmasını sağlamak için temel araçlardır".
- Bankalara IORB ödenerek ve banka olmayanlar dahil onaylanmış karşı taraflara ON RRP'ler sunularak, Federal Rezerv finansal sisteme "güvenli ve likit yatırımlar" sağlamaktadır.
- Bu yatırımların mevcudiyeti, "yatırımcıların başka yerlerde daha düşük bir oranı kabul etmeye daha az istekli olmaları nedeniyle" federal fon oranı dahil olmak üzere kısa vadeli piyasa oranları üzerindeki aşağı yönlü baskıyı sınırlamaktadır.
- EFFR hedef aralığın üstüne veya altına hareket ettiğinde, Komite "IORB oranına ve ON RRP teklif oranına 'teknik ayarlamalar' yapabilir" ve EFFR'nin hedef aralıkta kalmasını sağlayabilir.
- Ayakta Repo Tesisleri (Standing Repo Facilities): Temmuz 2021'de iki ayakta repo tesisi kurulmuştur: bir yerel ayakta repo tesisi (SRF) ve yabancı ve uluslararası parasal otoriteler için bir FIMA Repo Tesisi.
- Bu araçlar, para piyasalarında "para politikasının etkin uygulanmasını desteklemek ve piyasa işleyişini yumuşatmak" için "yedek olarak hizmet verecektir".
- Karşı tarafların Federal Rezerv'den fon elde etmelerine izin vererek, bu tesisler "gecelik faiz oranları üzerindeki potansiyel olarak EFFR'yi hedef aralığın üzerine itebilecek yukarı yönlü baskıyı" sınırlamaktadır.
- Bilançonun Küçültülmesinin (Runoff) Yönetimi:
- FOMC, bilançonun küçültülmesini 2022 Mayıs'ta "Plans for Reducing the Size of the Federal Reserve's Balance Sheet" (Federal Rezerv'in Bilanço Büyüklüğünü Azaltma Planları) duyurusunda belirtmiştir.
- Bu planlar, "bol rezervlere sorunsuz bir geçişi sağlamak için", Komite'nin "rezerv bakiyeleri bol rezervlerle tutarlı olduğuna karar verilen seviyenin biraz üzerinde olduğunda" bilançonun boyutundaki düşüşü yavaşlatacağını ve ardından durduracağını belirtmiştir.
- Haziran 2022'deki bilançonun küçülmesinin başlangıcından Mart 2025'e kadar, Federal Rezerv'in toplam menkul kıymet holdingleri 2 trilyon doların üzerinde azalmıştır.
- Mart 2025 toplantısında, Komite "bu önemli bilanço düşüşü göz önüne alındığında, bilançonun küçültülme hızını daha da yavaşlatmayı uygun görmüştür".
- Daha yavaş bir küçülme hızı, "Komiteye bilanço küçülmeye devam ettikçe piyasa koşullarını değerlendirmek için daha fazla zaman tanır". Ayrıca "bankaların ve daha genel olarak kısa vadeli fonlama piyasalarının daha düşük rezerv seviyesine uyum sağlaması için ek süre tanır", böylece "para piyasalarının, erken bir küçülmenin sona ermesini gerektirebilecek aşırı stres yaşama olasılığını azaltır".
- Küçülme hızını yavaşlatma kararı, "bilançonun nihayetinde aksi halde küçüleceğinden daha az küçüleceği anlamına gelmez". Daha ziyade, "daha yavaş bir küçülme hızı, bol rezervlere ulaşılmasıyla tutarlı olarak menkul kıymet holdinglerindeki devam eden düşüşleri kolaylaştıracaktır".
- 2017-2019 Dönemine Kıyasla Bilanço Küçültme Yaklaşımındaki Farklılık:
- 2017-2019 dönemine benzer şekilde, Federal Rezerv "menkul kıymet holdinglerini öngörülebilir bir şekilde, esas olarak Sistem Açık Piyasa Hesabında (SOMA) tutulan menkul kıymetlerden alınan anapara ödemelerinin yeniden yatırılan miktarlarını ayarlayarak" azaltmayı planlamaktadır. Bu ödemeler, aylık üst sınırları aştığı ölçüde yeniden yatırılacaktır.
- Ancak, Komite "güçlü ekonomik koşulların ve yüksek enflasyonun, 2017-2019 dönemine göre daha hızlı bir bilanço küçülme hızını gerektirdiğine" karar vermiştir.
- Uygulama Notu ("Decisions Regarding Monetary Policy Implementation") ve FOMC Toplantı Sonrası Açıklaması Arasındaki Fark:
- Federal Rezerv, Aralık 2015'te politika normalleşme sürecine başladığında (Küresel Finans Krizinden bu yana ilk kez federal fon oranı hedefini artırarak), "FOMC'nin toplantı sonrası açıklamasında duyurduğu para politikası duruşunu uygulamak için Federal Rezerv'in aldığı kararları" bildiren bir uygulama notu yayınlamaya başlamıştır. Bu adımın amacı, "kamuoyunun para politikasının uygulanması hakkında farkındalığını ve anlayışını artırmak" olmuştur.
- FOMC'nin toplantı sonrası açıklaması "para politikası duruşunu duyurur", oysa uygulama notu "Federal Rezerv'in politika araçlarının operasyonel ayarlarını sağlar ve Federal Rezerv'in kullanmaya karar verebileceği diğer politika uygulama araçlarını da tartışır".
- Uygulama notu, "rezerv bakiyelerine ödenen faiz oranını, Federal Rezerv'in gecelik repo ve ters repo tesislerinin parametrelerini, bilanço politikalarını ve iskonto penceresinden borçlanmada uygulanan birincil kredi oranını" belirtir.
- Politika yapıcılar Federal Rezerv'in operasyonel araçlarının ayarlarını değiştirdiğinde, "revize edilmiş bir uygulama notu yayınlanır".
- Uygulama İçin Gerekli Olan Bilanço Büyüklüğü ve Rezerv Seviyesi Hakkında Belirsizlik:
- Aralık 2021 FOMC toplantısında, katılımcılar "bilançonun mevcut büyüklüğünün yüksek olduğunu ve bilançonun normalleştirilmesi süreci başladıktan sonra bir süre daha öyle kalmasının muhtemel olduğunu" belirtmişlerdir.
- Birçok katılımcı, "para politikasını etkin bir şekilde uygulamak için nihayetinde ihtiyaç duyulacak rezerv seviyesinin belirsiz olduğunu" çünkü "bankaların rezervlere yönelik temel talebinin zamanla değiştiğini" kaydetmiştir.
- Bu durum göz önüne alındığında, "rezerv seviyesi azaldıkça para piyasalarındaki gelişmelerin dikkatli bir şekilde izlenmesi", Komite'nin "bilançonun uygun büyüklüğü ve uzun vadede rezerv seviyesine ilişkin nihai değerlendirmesini bilgilendirmeye yardımcı olmak için önemli olacaktır".
- Bilanço Küçültme İlkeleri Açıklaması ("Principles for Reducing the Size of the Federal Reserve's Balance Sheet"):
- FOMC, Ocak 2022 toplantısında bu açıklamayı yayınlamıştır.
- Bu açıklama, "Federal Rezerv'in bilanço büyüklüğünü azaltma yaklaşımına ilişkin üst düzey ilkeleri" ortaya koymayı amaçlamaktadır. Buna "Komite'nin bilançosu ve faiz oranı araçlarıyla politika uyumunun kaldırılması için sıralama, bilançonun küçültülme yaklaşımı ve portföy holdinglerinin hedeflenen daha uzun vadeli büyüklüğü ve bileşimi" dahildir.
- Bu ilkelerin "herhangi bir karar veya eylemden önce yayınlanması", "kamuoyunun Federal Rezerv'in bilanço büyüklüğünü azaltma yaklaşımını daha iyi anlamasını ve dolayısıyla o dönemde para politikasının etkinliğini artırmalıdır".
- Bu ilkeler açıklaması, "Komite'nin bilanço büyüklüğünü azaltma yaklaşımına ilişkin üst düzey bilgi" sağlar ve "kamuoyunun bu süreci anlamasını artırmayı amaçlar". Bu, "Komite'nin para politikası duruşunu duyuran toplantı sonrası açıklamasından" farklıdır.
Sonuç:
Sağlanan kaynaklar, Federal Rezerv'in bol rezervler çağında para politikasını nasıl yürüttüğüne, bilançosunu küçültme stratejilerine, kullanılan araçlara ve bu süreçleri kamuoyuna nasıl ilettiğine dair kapsamlı bir bakış sunmaktadır. Küresel Finans Krizi sonrası operasyonel rejim değişikliği, bilançonun küçültülmesinin rezerv seviyeleri üzerindeki doğrudan etkisi ve IORB, ON RRP ve repo tesisleri gibi araçların önemini vurgulamaktadır. Ayrıca, bilançonun küçültülme hızının ekonomik koşullara ve piyasa dinamiklerine göre ayarlandığını ve nihai ideal bilanço büyüklüğü ile rezerv seviyesi hakkında devam eden bir değerlendirme süreci olduğunu göstermektedir. Kamuoyu iletişimi, politika uygulama ve bilanço yönetimi prensiplerine ilişkin ayrı açıklamaların yayınlanması yoluyla şeffaflığın artırılmasına verilen önemi de ortaya koymaktadır.
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder