FED Politika ve Küresel Zorluklar - Mayıs 2025

 Federal Reserve'in para politikası kararlarında "kural" ve "takdir yetkisi" arasındaki tartışma nedir?

• Federal Reserve'in para politikası oluşturmasında "kural" ve "takdir yetkisi" arasındaki tartışma, politika yapımının daha çok önceden belirlenmiş formüllere (kural) mi dayanması gerektiği, yoksa anlık ekonomik koşullara ve yargıya (takdir yetkisi) göre mi esneklik gösterilmesi gerektiği üzerine odaklanır. Geleneksel olarak, takdir yetkisinin daha fazla esneklik sağladığı savunulmuştur. Ancak, Kydland ve Prescott'un 1977 tarihli çalışması, gelecekteki eylemlere "bağlılık" sağlayan kuralların, yüksek enflasyon riskini azaltarak takdir yetkisini geride bırakabileceğini öne sürmüştür.
• 
  
• Ayrıca, merkezi bankanın düşük enflasyon sözüne olan güvenilirliğini artırmak için itibar oluşturma mekanizmaları bu tartışmada önemli bir yer tutar. Barro ve Gordon'ın 1983'teki çalışması, diskrete bir dünyada düşük enflasyon sonucu vaat etmenin inandırıcı olmayabileceğini, ancak orta düzeyde bir enflasyon oranı vaadinin daha inandırıcı olabileceğini belirtmektedir. Kurumsal tasarım ve bağımsızlık da bu bağlamda kritik öneme sahiptir; örneğin, enflasyondan daha fazla rahatsızlık duyan "muhafazakar merkez bankacılar" kavramı, politika yapımında daha düşük enflasyon oranlarını tercih edebilir, ancak bunun bedeli daha fazla çıktı ve istihdam istikrarsızlığı olabilir. Bu durumda, bağımsız bir merkez bankası yapısı, politika kararlarından dolayı görevden alınmayı garanti altına alarak itibarın kuruma inşa edilmesine yardımcı olabilir.

Federal Reserve'in "maksimum istihdam" hedefini belirlemede karşılaştığı zorluklar nelerdir?

• Federal Reserve'in ABD yasaları tarafından verilen çifte yetkisinin bir parçası olan "maksimum istihdam" hedefini belirlemede karşılaşılan temel zorluk, maksimum istihdama karşılık gelen işsizlik oranı (u*)'nın sabit bir sayı olmaması ve zaman içinde değişmesidir. Demografi, işgücü piyasası düzenlemeleri, iş veya tüketici güvenindeki değişiklikler gibi sayısız faktörün etkileşimiyle işsizlik oranı zamanla değişebilir. Buna karşılık, u* daha çok beceri erozyonu veya sermaye amortismanı gibi yapısal değişiklikler veya nüfusun demografik ve beceri kompozisyonu gibi uzun vadeli faktörler tarafından hareket ettirilir, bu nedenle u* zamanla işsizlik oranı kadar hareket etmez. Maksimum istihdam doğrudan ölçülemez ve u* istatistiksel tekniklerle çıkarılmalıdır. Bu yaklaşımlar genellikle işsizlik oranına ek olarak bir dizi işgücü piyasası göstergesi kullanır ve kısa süreli (geçici) faktörleri daha kalıcı, uzun vadeli özelliklerden ayırmaya çalışır. Farklı u* tahmin yöntemleri (demografik bileşenleri kullanan, enflasyonu kullanan Phillips eğrisi ilişkisi modelleri veya verimli u* tanımına odaklananlar) mevcuttur, ancak maksimum istihdamı gerçek zamanlı olarak tahmin etmedeki belirsizlik göz önüne alındığında, para politikasını yönlendirmek için tek bir ölçüye bağlı kalmak istenmeyen bir durumdur. Farklı modellerin ve göstergelerin zengin bir kümesi politika yapıcıya fayda sağlar.

7 Mayıs 2025 FOMC uygulama notunda alınan temel kararlar nelerdir?

• 7 Mayıs 2025 tarihli FOMC uygulama notunda alınan temel kararlar şunlardır: Federal Reserve Yönetim Kurulu, rezerv bakiyelerine ödenen faiz oranını %4,4'te sabit tutmak için oybirliğiyle karar almıştır. FOMC, Federal Fon Oranını %4-1/4 ile %4-1/2 hedef aralığında tutmak için açık piyasa işlemleri yürütme direktifi vermiştir. Ayakta duran gecelik geri alım anlaşması (repurchase agreement) işlemleri için minimum teklif oranı %4,5 ve toplam işlem limiti 500 milyar dolar olarak belirlenmiştir. Ayakta duran gecelik ters geri alım anlaşması (reverse repurchase agreement) işlemleri için teklif oranı %4,25 ve karşı taraf başına günlük limit 160 milyar dolar olarak belirlenmiştir. Varlık portföyü yönetimi bağlamında, Hazine menkul kıymetlerinden vadesi dolan anapara ödemelerinin aylık 5 milyar dolarlık üst sınırı aşan kısmının yeniden yatırılması talimatı verilmiştir. Ajans borcu ve ajans ipotek teminatlı menkul kıymetlerden (MBS) alınan anapara ödemelerinin aylık 35 milyar dolarlık üst sınırı aşan kısmının, Hazine menkul kıymetlerinin vadesini kabaca eşleşecek şekilde Hazine menkul kıymetlerine yeniden yatırılması talimatı verilmiştir. Son olarak, Yönetim Kurulu, birincil kredi oranını mevcut %4,5 seviyesinde tutmayı oybirliğiyle onaylamıştır.

Yapay zekanın (AI) ekonomiye ve özellikle işgücü piyasasına potansiyel etkileri nelerdir?

• Yapay zekanın (AI) ekonomiye ve özellikle işgücü piyasasına potansiyel etkileri derinlemesinedir. Governor Cook, son zamanlardaki güçlü verimlilik büyümesinde AI'nın rol oynayabileceğini ima etmiştir. Governor Barr, özellikle üretken yapay zekanın (GenAI) ekonomiyi "derinlemesine" dönüştürmeye hazır olduğunu ifade etmiştir. GenAI yeni içerikler üretebilir ve "agentic" AI karmaşık, çok adımlı görevleri üstlenebilir. AI, otonom araçlar ve gelişmiş robotik gibi fiziksel teknolojilerle birleşerek gerçek dünyayla etkileşim yeteneğini daha da genişletebilir. Ayrıca AI, araştırma ve geliştirme sürecini hızlandıran bir "icat etme yöntemi icadı" (invention of a method of inventing) olabilir. İşgücü piyasası üzerindeki etkisinin hızı ve kapsamı henüz net olmamakla birlikte, AI'nın üretkenliği artırması, bilimsel keşfi hızlandırması ve işin doğasını dönüştürmesi muhtemeldir. Bu yapısal değişiklikler, Federal Reserve'in maksimum istihdam ve istikrarlı fiyatlar çifte yetkisi açısından para politikasını da etkileyebilir.

ABD ve Çin arasındaki mevcut ticaret gerilimlerinin ekonomik sonuçları nelerdir?

• ABD ve Çin arasındaki mevcut ticaret gerilimlerinin ekonomik sonuçları önemli ve karmaşıktır. Daha yüksek tarifeler, küresel tedarik zincirlerinde aksamalara yol açabilir ve enflasyon üzerinde kalıcı yukarı yönlü baskı oluşturabilir. Governor Barr'a göre, bu politikalar bu yılın ilerleyen dönemlerinde enflasyonu artıracak, büyümeyi yavaşlatacak ve işsizliği artıracaktır. Bu durum, politika yapıcıları hangi sorunla mücadele edecekleri konusunda potansiyel olarak zorlu bir kararla karşı karşıya bırakacaktır. Başkan Trump'ın tarife politikalarının belirsizliği piyasalarda dalgalanmalara yol açmaktadır. Örneğin, Trump'ın Çin mallarına yönelik %145'lik bir tarife açıklaması, Çin'in ABD'ye ihracatında %21'lik bir düşüşe ve Çin'in %125'lik bir görevle karşılık vermesine neden olmuştur. Çin, ABD'ye yapılan satışlardaki düşüşe rağmen, ihracatını diğer pazarlara yönlendirme çabalarında başarılı olmuş ve genel ihracat Nisan ayında %8,1 artmıştır. Fed Başkanı Jerome Powell, ilk çeyrek ekonomik verilerindeki zayıflığı ticaret akışlarındaki bozulmalara bağlamış ve durgunluk endişelerini reddetmiştir.

Berkshire Hathaway'in hazine bonosu varlıklarındaki büyük artış neyi gösteriyor?

• Warren Buffett'ın Berkshire Hathaway'inin hazine bonosu piyasasının yaklaşık %5'ine sahip olarak dördüncü en büyük holding şirketi haline gelmesi, şirketin 314 milyar dolarlık kısa vadeli hükümet bonosu pozisyonuyla uygun yatırım fırsatları için sabırlı bir bekleyişi yansıttığını göstermektedir. Yüksek faiz oranlarının olduğu mevcut ortamda, hazine bonoları hala yıllık milyarlarca dolar faiz geliri getirmektedir, bu da Berkshire Hathaway'e önemli bir gelir kaynağı sağlamaktadır. Bu büyük pozisyon, şirketin mevcut piyasa koşullarında daha riskli yatırımlardan kaçınmayı tercih ettiğini ve likiditeyi yüksek tutarak gelecekteki fırsatları değerlendirmeye hazırlandığını ima etmektedir.

Mevcut ekonomik ortamda stagflasyon endişeleri neden artmaktadır?

• Mevcut ekonomik ortamda stagflasyon endişeleri, artan sayıda ekonomistin yüksek enflasyon ve durgun büyümenin "toksik bir karışımı"nın yakın olabileceği konusunda uyarması nedeniyle artmaktadır. Bu endişeler, özellikle ticaret gerilimlerinin küresel tedarik zincirlerini aksatması ve enflasyon üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturması potansiyelinden kaynaklanmaktadır. Governor Barr gibi yetkililer, daha yüksek tarifelerin enflasyonu artırıp büyümeyi yavaşlatacağını ve işsizliği artıracağını belirtmektedir. Ayrıca, Federal Reserve'in faiz oranlarını sabit tutma kararı, devam eden enflasyonist baskıları ve ticaretle ilgili riskleri yansıtmaktadır. Piyasanın Haziran ayında faiz indirimi beklentisinin düşük olması da, piyasanın ekonominin yavaşlama ve enflasyonun yüksek kalma olasılığını dikkate aldığını göstermektedir. Bu faktörlerin birleşimi, hem enflasyonun yüksek kalması hem de ekonomik büyümenin yavaşlaması riskini artırarak stagflasyon olasılığına işaret etmektedir.

ABD ve İran arasındaki nükleer görüşmelerin durumu ve temel engeller nelerdir?

• ABD ve İran arasındaki nükleer görüşmelerin durumu belirsizdir ve temel engeller bulunmaktadır. Umman dışişleri bakanının arabuluculuğuyla dolaylı görüşmeler devam etmektedir ve nükleer programı ve yaptırımları ele almayı amaçlamaktadır. Ancak, ilerleme işaretleri zayıftır. Temel engellerden biri, İran'ın uranyum zenginleştirmeye devam etme talebini bir "kırmızı çizgi" olarak görmesi ve ABD'nin de uranyum zenginleştirmeyi bir "kırmızı çizgi" olarak adlandırmasıdır. Her iki tarafın da bu konuda sert bir duruş sergilemesi, anlaşmaya varılmasını zorlaştırmaktadır. Ayrıca, Trump'ın Tahran bir anlaşmaya varamazsa askeri saldırı tehdidinde bulunması, gerilimi daha da artırmaktadır. İranlı yetkililer, ABD tarafının görüşmelerde "samimi olmadığını" belirtmiştir, bu da güven eksikliğinin bir göstergesidir. Bu faktörler, nükleer görüşmelerin ilerlemesini ciddi şekilde engellemektedir.